Luna的稳定币：从“死亡螺旋”到行业反思
提及Luna的稳定币，加密市场首先想到的是2022年那场震动全球的“死亡螺旋”。作为算法稳定币的代表，TerraUSD（UST）与Luna构建的双币体系曾风光无限，却在短短数日内崩塌，400多亿美元市值蒸发，让“稳定币”的稳定性命题被重新审视。如今复盘这一案例，仍是理解加密货币风险的重要一课。
Luna与UST的设计曾被视为创新：UST锚定1美元，Luna作为波动币通过套利机制调节供需。当UST价格低于1美元时，用户可销毁1美元等值的Luna铸造UST获利；反之则销毁UST铸造Luna。这种纯算法支撑的模式，极度依赖市场信心与套利者参与，却缺乏实际资产抵押的安全垫。
2022年5月，大量UST被集中抛售引发连锁反应。当市场恐慌情绪蔓延，套利机制失效，UST价格持续脱锚，投资者疯狂抛售Luna止损，导致Luna价格暴跌超99%，形成恶性循环的“死亡螺旋”。这场危机不仅让全球20多万投资者血本无归，更暴露了算法稳定币的致命缺陷。
危机催生变革。如今全球监管对稳定币的约束日趋严格，香港《稳定币条例》等框架明确要求发行方具备足额储备与合规资质。行业重心也从纯算法模式转向法币抵押或加密资产超额抵押，DAI等币种通过超额抵押比特币等资产，显著提升了抗风险能力。
Luna稳定币的兴衰警示我们，稳定币的核心价值在于“稳定”，而稳定的根基是透明的机制与可靠的支撑。脱离实际价值锚点的金融创新，终究是空中楼阁。随着监管与技术的成熟，稳定币正逐步走向规范，但Luna的教训仍需铭记：在加密市场中，任何忽视风险的“创新”，都可能酿成灾难。
